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5分快3官方 姜超:短期利率難降 債市謹慎為先 中国女排六连胜

发布日期:2019年09月22日 21:05编辑:5分快3官方

姜超:短期利率難降 債市謹慎為先 李楠申请辞职:5分快3官方据了解,平潭地质资源丰富,是一处以典型的海蚀地貌、海积地貌和突出的海蚀遗迹等为主,花岗岩地貌和火山岩地貌为辅,兼有海洋文化遗存和石厝群落等人文景观的综合性海岛地质公园。

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3)降成本有約束┊◇,信用債少動多看∟〇。受制於通脹回升預期⊿,央行貨幣政策難以進一步放鬆∴π♀,因而利率下行將短期受阻◇♂,高等級信用債收益率進一步下行的空間難打開π。而低等級收益率的進一步下行需要看到企業基本面或者融資端的明顯改善☆,9月20日新版LPR第二次報價出爐:1年期品種報4.20%〇⊿⌒,較上次小降5bp☆,而5年期以上品種LPR不動﹡♂,雖然確認了降成本的方向⊙,但也顯露出降成本面臨各種約束┊?∵,短期企業融資成本較難大幅走低△↑π。信用債投資建議適當控制久期☆□↑,靜待轉機??∟。

上周美國宣布再次降息◇⊙〇,將聯邦基金利率目標區間降至1.75-2%﹡。鮑威爾認為∟〇,目前經濟還在持續溫和增長↑,但貿易的不確定性和全球經濟的下行π♂,也對投資和出口產生了影響┊┊﹡,目前還沒有看到衰退?⊙。會議公布的點陣圖顯示委員們對未來降息路徑仍存分歧∵,年底前或最多降一次息〇,到2020年底之前也最多降息一次∵∟。

貨幣保持中性∴,只降企業利率▽┊。上周0.5%的降准正式落地↑┊△,投放資金8000億π,我們測算7月以來央行公開市場回籠以及財政繳款合計超萬億⊙♂,因而當前金融機構超儲率相比6月仍有小幅下降⌒∵┊。上周貨幣利率小幅回升◇﹡,意味着當前貨幣政策並未放鬆π◇┊,維持在穩健中性﹡?。

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美國再次降息﹡π▽,回購穩定利率♂☆┊。上周美國回購利率一度大幅飆升∟⊿﹡,源於企業繳稅、國債發行繳款等因素♂?,隨後美聯儲啟動了金融危機以來的首次回購操作⌒,連續4天向市場投放超2000億美元流動性?。

上周縮量操作MLF♂♂♂,但同時維持MLF利率不變♂∴⊙。上周央行公布1年期LPR利率下調5bp┊▽,而5年期LPR利率維持不變∴▽┊。這意味着央行目前仍無意下調MLF等基準利率﹡﹡,而是通過改革的方式降低企業利率﹡◇,同時房貸利率保持不降⊿﹡。

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在美聯儲回購和降息之後∵﹡┊,上周10年期美債利率回落至1.74%♀⊿﹡,比前一周1.9%的短期峰值有所下降♂,但仍高於此前一個月1.47%的最低值∟?☆。

四、可轉債:市場震蕩π,估值消化1)轉債指數縮量下跌┊☆。上周中證轉債指數下跌0.92%??◇,日均成交量(包含EB)47.4億元♂⊙,環比下降29%⊿。我們計算的轉債全樣本指數(包含公募EB)下跌0.6%;同期滬深300指數下跌0.92%、創業板指下跌0.32%、上證50下跌1.2%∵♀。個券63漲3平126跌◇┊♂,正股57漲4平131跌♂,合興、翔鷺2隻轉債上市↑,平銀轉債退市┊,漲幅前5位分別是國禎轉債(17.39%)、凱發轉債(14.62%)、華通轉債(7.44%)、威帝轉債(7.03%)、泰晶轉債(6.35%)?∴〇。

短期利率難降▽☆,債市謹慎為先┊。展望4季度□∵▽,我們認為利率短期難降♂∟,債市謹慎為先↑〇〇。首先從基本面來看♂┊⌒,9月經濟出現改善跡象◇,同時CPI或繼續回升◇∟,而PPI環比也有望止跌♂,經濟通脹回升不支持利率繼續下行⊙。其次從政策來看〇♂,即便海外降息不斷♀♀,但央行依然維持基準利率不變∴,而是通過改革的方式降低LPR報價利率⌒?◇,這意味着貨幣市場利率短期也難以下降□,也將制約債市短期上漲空間□☆。

3)市場震蕩◇┊,估值消化〇△。上周轉債跟隨權益市場震蕩下跌♂∟,估值小幅回升﹡♀▽。從個券走勢來看⊙♂☆,轉債連續兩周有走弱跡象:首先是轉債價格跌幅僅略低於平價跌幅〇♂,估值拉升對轉債保護有限▽?,因此上周轉債指數的跌幅高於主要股指??。其次是轉股溢價率小幅拉升□♀,但價格110-120元區間內的溢價率明顯壓縮♂☆〇,而這個區間也是前期拉估值的主力┊。最後是部分強勢券仍在回調⊿,福能、圓通等核心品種出現主動壓估值的現象⌒△。轉債近期走弱一方面是因為權益市場震蕩調整⊙□◇,另一方面也是新券發行重啟┊◇,供給壓力逐漸顯現⊿∟↑。展望四季度☆,我們認為轉債估值仍將震蕩消化⊿♀┊,短期仍以交易性機會為主▽。轉債依舊建議兩邊配置♂♂◇,即低價券補漲思路♂♂,或高價低溢價券博弈正股彈性♀π,行業重點關注成長、可選消費、券商等⊙↑∟。

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2)3隻轉債發行∴☆。上周轉債發行重啟⌒,桃李麵包、遠東傳動、游族網絡3隻轉債發行π,且審批節奏也明顯加快⊿♀∴。上周共有川投能源(40億元)、太極股份(10億元)等7隻轉債收到批文┊♂,山鷹紙業(18.6億元)和麥格米特(6.55億元)過會⊿〇,立訊精密(30億元)、財通證券(38億元)等7隻轉債獲受理□,莊園牧場撤迴轉債申請文件☆。此外♂,上周上機數控(6.47億元)、潔美科技(6億元)、瀛通通訊(3億元)3家公司公布了轉債預案△。

9月以來豬價繼續上漲☆□,並帶動肉禽價格普漲∴,預計9月CPI或升至3%△。而9月以來煤油鋼等生產資料價格企穩?⊙,預計9月PPI環比有望持平◇∴♀。展望4季度♂﹡♂,CPI或將破3%?,而PPI降幅有望見底收窄↑☆⊙,短期通脹或趨於回升♂◇。

新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的□◇□,並不意味着贊同其觀點或證實其描述△。文章內容僅供參考♂,不構成投資建議∴。投資者據此操作π♂,風險自擔⌒⊿。

2)供給增加▽∴↑,需求分化♂┊。利率債共發行2725億元﹡♂⊿,環比增加1178億元;凈供給為1044億元△⊙,環比增加668億元☆▽△。其中記賬式國債發行1370億元┊⌒π,政金債發行806億元?┊,地方政府債發行549億元π♂。認購倍數分化⌒π┊,其中國債改善▽,而政金債轉弱♂♀?。

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三、信用債:信用債少動多看1)信用債收益率小幅上行□⊿π。上周信用債市場收益率繼續小幅上行⊿,AAA級企業債收益率平均上行3BP⌒◇∟,AA級企業債收益率平均上行2BP﹡,城投債收益率平均上行2BP⊿⊿。

短期利率難降♀◇,債市謹慎為先(海通債券每周交流與思考第337期⊙∴,姜超等)摘 要上周債市小幅下跌☆,國債利率基本持平π♀♀,AAA級、AA級企業債、城投債利率分別上行3、2、2bp﹡☆,轉債下跌0.92%♀﹡。

9月經濟改善♂,通脹趨於回升↑♂。上周公布的8月工業增速再創4.4%的新低♀♂⌒,但進入9月以來⊙,經濟出現了明顯改善的跡象☆♀。其中三四線城市地產銷售增速繼續回升⊙,而9月中旬6大電廠發電耗煤增速大幅轉正♀,意味着經濟供需均有改善?□〇。

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一、貨幣利率:資金面偏緊1)上周資金面偏緊┊△▽。上周降准釋放8000億資金☆,但資金面依然偏緊⊿,央行公開市場凈回籠150億元π。其中逆回購投放3200億元∴∟,逆回購到期2700億元;MLF投放2000億元△♀,MLF到期2650億元﹡♂⊙。R001均值上行13BP至2.68%⌒π,R007均值上行8BP至2.84%?♂。DR001均值上行12BP至2.61%⊿◇∟,DR007均值上行4BP至2.68%┊∴。

二、利率債:短期保持謹慎1)上周債市震蕩☆▽π。上周美聯儲降息25BPπ,國內經濟數據低於預期〇∟♂,但央行MLF利率維持不變∟〇△,市場寬鬆預期落空▽⊿,債市震蕩格局↑▽﹡。其中1年期國債收於2.57%⊙◇,較前一周下行3BP;10年期國債收於3.10%⊙∵∟,較前一周上行1BP∟。1年期國開債收於2.77%〇⊿,較前一周上行4BP;10年期國開債收於3.51%⊿↑,較前一周下行3BP♀π。

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2)LPR再降5bp↑?﹡。9月20日最新LPR利率出爐∵▽◇,1年期LPR為4.2%、較8月下行5BP♀?,5年期LPR持平在4.85%⊙◇。9月央行維持MLF利率在3.3%⌒,1年期報價利率下行5bp□,靠的是銀行壓降報價加點數♂,體現央行市場化降利率的意圖▽∵▽。而5年報價利率維持不變〇♀,與8月20日央行「房貸的利率不下降」的表述一致﹡⌒♂。

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2)地產融資無鬆動跡象◇。自7月地產融資全面收緊后☆↑,市場對地產債規避情緒較重π?。近期據經濟參考報稱⌒▽,繼北京、浙江近期出台文件整治資金違規流入樓市后♀,多個熱點地區對於銀行信貸流向監管細則也在醞釀中∟,近期有望出台?∟⌒。地產融資鬆動跡象短期難尋⌒∵,地產債估值仍將承壓↑△,警惕地產債主體內外現金流雙殺帶來的流動性風險◇☆。

3)短期保持謹慎⊿⊙。9月以來工業生產有所改善〇◇,我們預計年末CPI大概率破3%♀?⊙,因此貨幣政策難以大幅寬鬆⌒⊙♀。儘管LPR利率的下降有助於提升利率債的表內配置價值⊙,但當前國債與一般貸款利率(扣除稅收和資本佔用)的利差仍位於本輪牛市以來的較低位∵♂♀。近期短端利率的持續抬升使得期限利差收窄□,短期內利率下行面臨較多阻力♀⊙∴,建議多看少動?。

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