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立博返点返点 黃益平:資本需要更足夠的耐心 技術創新需要時間 2019年度求是奖

发布日期:2019年09月22日 21:00编辑:立博返点返点

黃益平:資本需要更足夠的耐心 技術創新需要時間 阿尔茨海默病日:立博返点返点”中国海洋大学青岛市教育评估与质量检测中心副主任王海涛说,《办法》鼓励社会参与教育评价与监督,支持行业、企业对中等职业学校进行评价。

根据国家统计局在前几日发布的2019年1月份70个大中城市商品房价格数据来看,新房子价格是以稳中有升为主,但是都是小幅变化(涨幅已有放缓),一二线城市的二手房出现了继续下调趋势。

【中国银行外汇牌价】

3.資本市場需要做很多的改革∴∴。市場規模其實已經不小了☆,但我們在很多方面表現∟,可能在支持創新方面還是有很多不足∵⊿。最主要的恐怕還是兩個方面:一是減少一些直接的管控♂,讓市場機制本身發揮作用△∵□。與此同時△,也需要一些特殊的機構產品制度安排▽♀,更加有利於支持創新⊿⌒△。包括前面提到是不是考慮一些時間更長的、耐心更足的投資基金□♀,考慮一些特殊的產品⊙♀∴,包括支持衍生品市場的發展♂?□,這樣的話投資者可以更好管理他們的風險等π。一方面是讓市場機制更好的發揮作用☆,同時採取一些特殊的措施□♂,強化他們支持創新的能力⊿↑☆。

今年主題是以金融創新支持高質量發展?♀,我簡單說一下6個子課題♂,6個團隊┊♂□。特別說明一下的是郭凱主持做的人民幣國際化的問題⊙﹡,因為他現在公差♂∴┊,今天來不了△⊙,我一會再講人民幣國際化問題時⊙∵┊,會簡單多介紹幾句☆⌒□,就不單獨彙報這個事情↑▽,報告大家都有了□♂。

6.對影子銀行本身的整治問題⊿,也包括有很多交易如果從表外回到表內∴,怎麼回來、回來了以後還能不能繼續提供它在表外時對實體部門提供的有效支持↑◇。

以下是演講實錄:歡迎各位媒體朋友支持我們的工作﹡。我也特別要感謝浙商銀行的致辭∵,以及我們課題組成員大半年的時間做了課題⊙,今天我們很高興在這兒把一些基本的結論跟大家做一個彙報〇♂。

8.支持創新的同時要平衡創新和穩定之間的關係⊙⌒﹡。我們過去有一些經驗教訓♂♂∵,有些創新看起來很好♂▽▽,最後搞成一大堆問題π△﹡,我們一定要避免□。在數字金融領域里有一個比較普遍的做法♂☆☆,監管沙盒▽。意思是你有好的創新主意提出來?,監管部門和你一起合作▽♂,在可控範圍內做嘗試◇。如果成功就推廣∵┊,這個理念在支持金融創新中可以用的∵⊙,核心是既支持創新⊿,同時要把風險管住﹡⊿。

所謂高質量發展⌒,我們感覺最終核心還是要實現可持續的增長◇┊。雖然我們預期增長的速度會慢慢往下走♂,隨着經濟發展水平提高?♂,經濟增長速度會放慢♂,這是一般性的觀察□□◇。在實現可持續增長方面還是面臨很多挑戰◇。什麼是高質量的經濟發展有很多不同的解讀◇⊙,我們用的解讀就是中財辦前副主任楊偉民的基本解讀∴π,簡單來說兩個方面∴,一個就是生產要素的高效率;二是生產參与者的高收益↑。我們下一步面臨的核心挑戰∵♀☆,怎麼支持創新◇◇〇,創新一直是支持中國經濟增長很重要的推動力量π,未來對創新的依存度、依賴度可能會變得更高◇。

新浪財經訊 9月22日消息↑△↑,《2019•徑山報告》媒體發佈會今日在杭州舉行∴,報告主題聚焦「金融創新支持經濟高質量發展」▽。CF40學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長黃益平發表演講∴△。

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六、人民幣國際化∟,我們知道是從09年以後開始加速⊙π,取得了很多成績△∴,最有名的應該就是人民幣加入SDR∟△☆。在2016年☆∵♀,這幾年進展比較大〇。但確實也有很多波折?∴。看渣打指數△♂,可以看2015年之後出現了一些回調⌒。我們應該意識到過去人民幣國際化在一定意義上來說是需求導向的一種人民幣國際化的推動☆,也就是全球危機之後⊙⌒,大家對美元的信心下降⊙,對其它貨幣需求增加⊙〇﹡,我們順勢而為有所推動∴?。與此同時◇↑♀,我們要意識到人民幣和主要國際儲備貨幣之間的差異還比較大♂⌒△,從各個市場基礎設施方面♂,所以我們需要考慮這些因素所造成的後果?。

最近討論比較熱的一個話題∴,「胡煥庸線」△,就是把地圖上黑龍江黑河和雲南騰衝之間畫一條線⊙,發現基本上經濟活動都在線的右邊∵┊。到今天可能也還是這樣π▽┊,最早是在1935年發現的♂☆。但數字金融似乎看起來是在很快的突破這條線▽π♂,當然這個過程剛剛開始□♀,但我們確實看到東西方之間數字普惠金融△↑,尤其是支付服務的程度差距已經在很明顯的縮小π♂﹡。我們有很多指數數據表明♀,過去7年間♂,這兩個之間的差異起碼縮小了1/3π∵,這是一個非常有意思的發現∵⊿。而且它是在支持小微企業和個人人群方面有很多好的創新┊π□,一會黃卓會介紹⌒。利用智能手機、大數據、雲計算直接做風控〇♂。過去傳統銀行一般喜歡用的♂♂,看歷史財務數據、抵押資產、政府擔保∴,很多小微企業是「三無」企業◇,這方面都沒有⊙△,傳統銀行就發現比較難為他們服務∵∴。但我們用大數據風控的方法⊙,應該說看到了很多突破﹡△♂。其實我們現在在銀行業看到很多這樣的嘗試⊙□◇,也做出來了很好的成績⊿〇。另一方面⊙◇♀,我們看到在數字金融這個領域風險有很多π。

在這個前提下⊙∵,我們來看到底應該怎麼做△,簡單看幾個領域π〇∵。一是林毅夫老師團隊做的報告⊿▽☆,從他們的報告里□♂,我感覺最大的收穫就是所提出的新結構經濟學最優金融結構概念〇⌒π。最優金融結構一個基本含義⊙┊,從圖中可以揭示出來↑▽♀,金融體系、金融結構應該和實體經濟技術企業產業特徵相匹配☆△。也就是說⌒?,經濟發展到不同的階段↑♂∴,它的結構不同∵,技術特性不同〇♂⌒,可能需要的金融服務方式是不一樣的π,這時候我們的金融體系應該符合這樣的經濟結構?⊙。對不同企業提供不同的金融服務↑⊙,他們把不同企業分成不同的類別♂,有一些是趕超型的⊙♂,有一些是成熟型的□∴♀,不同企業所需要的金融服務是不太一樣的♂↑,相信一會付才輝會具體介紹♀﹡。

我們面臨更大的問題♂,即使有了資本市場支持創新♂⊙,仍然有很多不足∵?。不足的原因很多〇π,比如在監管和政策制定方面往往還是用傳統管理銀行思路管理市場↑,對上市、定價、信用等☆↑▽,政府的影子還是非常多□π,就像我前面說金融抑製程度比較高有關係♂。當然市場確實有一些先天不足⊿▽⊿,有可能政策做法加劇了這樣一些問題┊∴∴,包括資本沒有耐心△∟□,不太容忍風險◇﹡▽。尤其是我們用國家信用支持的國有資產到了資本市場上┊?,對風險的承受能力比較低♀♀,安全度變得比較重要♂。這些並不是問題┊☆,但對於支持創新來說確實是面對一些短板♂π☆,所以我們需要更多做一些改革┊◇┊。我個人的看法是從量上需要擴張♀π,可能更多是需要從質上來做改善△。

謝謝大家☆□☆。

為什麼現在討論中國經濟高質量發展的問題♂♀□,大家都知道過兩天中華人民共和國70年國慶?,也是剛剛過了改革40周年♂◇⊙。過去70年?♂,過去40年♀↑,經濟發展有很多特徵↑△⊿,但我們感覺未來可能會有很多新的變化↑。我們經常說的一個詞是經濟新常態π∟∵,「新常態」的意思就是說過去我們習以為常的很多事情♀∴↑,未來也許就不再存在了☆?⌒,會有一些新的特徵⊙◇?。我特別要介紹一下北大國發院和布魯金斯學會最近做了一個研究♀♀,聯合的課題☆⊿,這個課題是關於中國經濟崛起◇,也就是到建國100周年的時候┊π,我們會面臨一些什麼挑戰ππ□,有什麼應對♂┊∟。未來30年遇到三個比較大的挑戰:一是低成本優勢的喪失;二是人口老齡化;三是全球化的趨勢發生一些轉變△☆,確實會對經濟增長模式帶來挑戰⊙?。

三是銀行業⌒。如果資本市場相對比例比較低□〇,即使在可預見的未來∟∵☆,它上升的空間可能也是相對有限┊。也就意味着在可預見的未來∟⌒,間接性渠道和銀行仍然會在這裏發揮很多作用∟∵。楊凱生行長領銜的報告┊⊙↑,他們具體分析了我們在國際上有什麼成功經驗⌒,國內銀行支持這些創新面臨什麼樣的嘗試、短板♂☆△。國內的嘗試挺多的♂∟,包括科技支行供應鏈金融、投貸聯動、深耕模式、信貸工廠模式、數字金融模式等等◇♂◇,但確實還面臨很多障礙◇♂⌒,一會兒楊凱生行長再介紹∟△。

這個對創新的依賴⊙,為什麼今天變成很大的金融問題〇π,我們今天聽到的一個說法是金融不支持實體經濟☆。在去年《徑山報告》里曾經總結過去幾十年的金融改革⌒⊿,今天金融體系兩個很重要的特徵┊,如果和國際金融體系做一個比較:一是金融抑制的程度比較高△π。換句話說□,政府對金融體系的各種干預措施相對還比較多☆。二是銀行在金融體系當中的比重也比較高π◇♂,這樣一個金融體系從純學者角度來看有一些批評□↑。客觀來說□⊿,過去40年經濟高增長△♂♂,金融基本穩定∵∴,沒有出現太大的問題﹡∵。也就是說這樣的金融體系實際上還是相對比較有效的♂,但現在確實出現了一些問題┊,有一些實體部門的金融服務需求沒有得到很好的滿足♂﹡。

我們在說容忍失敗的時候┊,可能要強調兩個事情:第一個事情就是在責任清楚的前提下π∵,容忍風險⊿∟∵。二是對風險有足夠充分理解前提下?⌒,你來做投資決策□☆,不是盲目的說可以有風險◇┊,有失敗?,這是不可以的π↑⊿。

為什麼金融支持實體經濟會遇到一些難題⊿┊,過去我們的很多銀行支持增長⊿,似乎看起來還是比較有效的☆,它的挑戰和過去有什麼不一樣▽☆⊙,不一樣主要是在兩個方面看起來不是特別匹配☆。不匹配的地方是創新活動基本上是周期長、不確定性大、失敗率高⊿⌒。但我們一般在講投資的時候考慮的是低風險、高回報☆π,往往都是周期比較短的π。無論是存款還是資本市場的投資△,這樣看起來的話♂,要把這兩個耦合在一起有一定的挑戰〇,這也是我們認為金融創新需要做的事情↑。

2.考慮更好構建或者改造現在的金融體系﹡,朝向最優金融結構邁進?▽□。包括髮展多層次的資本市場♀∟♂,與此同時↑π◇,我們需要考慮很多傳統金融機構◇⊿π,因為在可預見的未來♂,他們仍然會在市場上發揮很積極的作用?⌒,對於他們功能的改革和改善↑□,可能是和我們的總體機構組成是同樣重要的↑,最優金融結構▽。

我們可以簡單的看三個方面:一是從加速的角度來說﹡,人口老齡化、儲蓄率下降⊙◇,對於資產性需求越來越高♂△,但沒有得到很好的滿足┊⌒♀。簡單一句話┊♀♂,老百姓想投資△?∟,但沒有特別合理可靠的投資渠道↑。二是對於輕資產的小微企業▽⌒,尤其是創新型的企業∵∴□,他們的融資服務需求沒有得到充分的滿足π△△。三是政府對大規模資金籌集的渠道⊿▽,現在也沒有一個特別好的選擇▽♀,實體經濟當中加速企業和政府金融服務需求♂,確實還有不少的缺口☆┊∟,這個就反映出來大家感覺金融沒有很好支持實體經濟♀,從這個來說是有道理的⌒。核心還是金融怎麼樣更好支持創新〇☆⊿,支持創新的渠道當然也很多□。我們借用研究的發現♀♀♂,在中國經濟當中π,從國內知識產權貢獻的比例來看∟,大概是民營企業貢獻了70%△,國有企業貢獻了5%∴,外資企業貢獻了25%△♂☆,這個數字的基本含義就是〇△♂,如果下一步經濟增長要更多依靠創新⊙〇,創新的一大部分貢獻來自於民營企業┊♂⊿。金融能不能很好的服務這一部分企業♀,對於我們下一步的可持續增長確實是帶來很多的挑戰♂☆〇。

5.在整頓影子銀行過程中∟,需要掌握結構和力度∴⊙♂。催生影子銀行既有規避監管的動機⊙△☆,也有服務實體經濟這樣的實際效果〇◇⊙,所以我們現在監管時要同時兩個方面考慮◇。既要把風險管住〇,也要盡量保持對實體經濟穩定的支持∵⊿。

五、數字金融是中國做得相對來說比較好的┊,尤其和國家比較〇□,我們主要做的比較領先是在普惠π⊙∴。普惠的意思就是改善∟,尤其是小微企業和低收入人群對金融服務的觸及♂。無論是看支付還是網貸⌒⌒?,都是有非常長足的進步π。

7.將人民幣國際化作為中國金融開放的錨♂♂⊙,構建透明穩健的貨幣政策框架⊿⌒,從正面清單向負面清單轉移〇□,構建一個合理的金融市場和金融機構體系〇↑。還有具體一些做法π,包括人民幣計價功能□?,支持上海金融國際金融中心建設◇π,以及和「一帶一路」結合起來?。從大的方面是把人民幣國際化作為金融開放的錨⊙♀↑,從具體的制度建設來說是盡量透明﹡△,盡量和國際接軌⊿♀♂,再加上具體的措施☆♂。

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這就是6個子課題☆,一會子課題的負責人會分別介紹具體的內容♂∟。最後∟⊙,我們一共提了8條政策建議:1.需要營造一個支持創新的政策制度和法律環境⊙↑。尤其是市場出清殭屍企業⌒?◇,如果沒有競爭π⊿,民營企業和國有企業面臨的風險不一樣♀∵☆,必然融資環境不太一樣▽⌒⊙。如果殭屍企業不能出清♀〇〇,我們怎麼樣承受風險就是一個很大的問題∴⊙,所以市場紀律要加強□♂,對知識產權要保護△∵,要有一個更好的責權利區分?∟⌒。這樣的話π,我們才能有一個好的創新環境⊙。在此基礎上⊙?,我們才能談得上金融創新◇。這是第一條〇,總體上來說需要更好支持創新的政策環境和法律環境∟⌒∵。

為什麼覺得人民幣國際化對於支持高質量發展非常重要∵?,因為凡是需要用於支持人民幣國際化的一些基本政策♂〇,比如說金融開放〇⊙,比如說國內外政策透明、接軌、穩健等⊙◇,這些人民幣國際化所需要的經濟金融政策環境恰恰也是支持經濟高質量發展所需要的∵♀,所以我們認為這兩個是完全可以契合在一起π。這樣看來的話☆⊿◇,我們現在要抓緊進一步推動人民幣國際化〇〇,或者人民幣再出發┊∴♂,既是為了推動金融開放的角度來看♂▽,同時也是對於支持高質量經濟發展非常重要⊙∴。

4.銀行的進一步改革和轉型∵π▽。更多探索銀行和資本市場的聯動π,我們前面提到一系列嘗試∵?,這些嘗試可能還需要進一步推進♂∴,但也可以嘗試一些新的模式〇⊙∴。尤其是在這兒我要特彆強調一下〇,楊行長團隊提出來的建議♀,就是建議我們設立支持科技創新企業與小微企業發展的政策性銀行☆∴□,我覺得從目前的挑戰來說♀,應該說是非常重要♂,而且是有價值的┊。

二是今天中國金融體系是銀行主導∵∴,資本市場理論上來說支持創新更加具有優勢♂,因為它對風險識別方式不太一樣□,風險承擔不太一樣□⊿◇,尤其是股票市場☆,等等□☆。資本市場對於知識創新有更好的作用♂□⊙,我們現在的問題是資本市場對於知識創新沒有發揮更充分的作用⊿□π,兩個原因□∴,一是資本市場規模相對較小⊿∟∵,直接融資佔總融資當中比重只佔到10%◇↑∵,不僅低於英美這樣市場主導的金融體系♀▽♂,也低於銀行主導的金融體系∴,像日本和德國♂?。如何我們能發展多層次的資本市場△π?,讓資本市場在支持創新方面發揮更大的作用π♂,有空間↑。

從大的方向來說△π☆,或者從大的原則來說⌒□,我們覺得起碼可以有三個方面需要考慮金融創新:1.資本需要更足夠的耐心↑,不是說今天追求回報△?,明天追求回報?☆﹡,有很多創新↑⌒〇,尤其是技術創新是需要時間π▽,需要耐心的△。2.要適應創新的風險管理模式∴⊙。我們過去這樣製造業的擴張和未來不確定性更大的創新風險管理?♀∟,可能會不一樣↑〇,我們需要有新的辦法⊙△。3.在一定意義上來說∟,對投資者需要能夠容忍適度的失敗△⊙。如果你想投資創新▽⊿,又是百分之百保險♂↑,其實是比較困難♀⊿。

(圖示)這是2011年北大數字金融研究中心做的北京大學數字普惠金融指數?,上面的是2011年♂↑π,下面是2018年☆┊,顏色越深┊?⊿,表明這個地區的數字普惠金融發展程度越高△。可以看到2018年的時候顏色相似度變得越來越高▽π,其實就是意味着我們後進地區在過去七八年間非常快速的發展∴⊙。

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黃益平表示☆,起碼可以有三個方面需要考慮金融創新:1.資本需要更足夠的耐心♀☆,不是說今天追求回報?⊿,明天追求回報?△,有很多創新◇☆,尤其是技術創新是需要時間⊿,需要耐心的♂﹡↑。2.要適應創新的風險管理模式♂。我們過去這樣製造業的擴張和未來不確定性更大的創新風險管理♀,可能會不一樣﹡,我們需要有新的辦法▽。3.在一定意義上來說⌒,對投資者需要能夠容忍適度的失敗﹡。如果你想投資創新◇,又是百分之百保險▽,其實是比較困難♂┊。

四、影子銀行的問題同樣很重要♀﹡↑,在中國的影子銀行、國外影子銀行一個很大的差別⊿,我們稱之為「銀行的影子」▽∴﹡。很多影子銀行交易從客戶到資金到服務對象□◇♂,基本上都是和銀行有緊密的關係π□。在一定的意義上來說△▽,我們確實是看到影子銀行帶來了不少的風險♂﹡∴,但從另外一個角度來說⌒,確實滿足了實體經濟的需求⊿。我們看待這樣的影子銀行♀◇⊙,尤其在整治監管影子銀行交易時┊♂,需要把兩個方面同時兼顧起來∴∟,有風險的一方面∵,也有服務的一方面♂π。

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